近日，遥望科技（002291.SZ）披露2025年半年度财报，实现营业收入18.96亿元，同比下滑36.32%；归母净利润为-2.53亿元，亏损幅度较去年同期扩大15.60%，被誉为“直播电商第一股”的遥望科技仍深陷持续亏损的泥潭。

　　说起遥望科技，可能不少人感到陌生。遥望科技曾用九游娱乐名为“星期六”，上世纪90年代初，沈阳教师张泽民南下创业，通过做百丽总代理，积累了鞋履行业的经验，赚取了人生第一桶金。其后，自创女鞋品牌星期六。2009年，星期六鞋业登陆深交所主板，成为“女鞋第一股”。

　　巅峰时期，公司旗下拥有ST&SAT、D:FUSE、SAFIYA等多个自有女鞋品牌，全国门店超2400家，年营收稳定在10亿元以上。然而，随着市场竞争的加剧、渠道的快速变革，星期六经营和库存压力剧增，业绩垮塌。2017年，受存货计提跌价准备和商誉减值等因素影响，公司一举亏损3.52亿元。

　　此后，公司相继收购北京时尚锋迅、北京时欣两家新媒体公司，试图借此打造时尚IP生态圈。2019年，星期六鞋业斥资17.7亿元收购互联网营销企业遥望网络89%股权。这笔交易标志着这家深圳A股首家女鞋上市公司正式踏上了数字化转型的征程。

　　当时的收购在资本市场引发热议，星期六股价在短短三个月内暴涨，市场对这家传统制造企业的转型寄予厚望。2022年，星期六正式更名为遥望科技，谢如栋当选为公司董事长，彻底告别了星期六鞋业的历史身份。

　　遥望科技迅速构建了一个庞大的商业生态：签约王祖蓝、贾乃亮等70余位艺人，孵化瑜大公子等自有主播，同时建立了覆盖2.5万品牌的供应链体系。鞋类收入占比从主导地位迅速萎缩至2024年的仅4.40%，互联网广告和社交电商成为公司的新支柱，“女鞋第一股”变为“直播电商第一股”。

　　表面上看，遥望科技转型初期成效显著。公司营收从2020年的21.51亿元跃升至2024年的47.63亿元，增长超过一倍。然而，规模扩张的背后，盈利能力却在持续崩塌。

　　遥望科技持续亏损的原因，在于多重因素的叠加：首先，历史包袱沉重。鞋履存货清理导致销售均价下滑，应收账款回款困难，全年计提坏账准备激增。同时，对时尚锋迅、北京时欣等收购标的计提1.1亿元商誉减值，昔日扩张成了今日负担。

　　其次，新业务成本高企。X27等新消费项目成本先行，开业前人力物力投入拖累当期利润；互联网广告毛利率暴跌，行业红利见顶下获客成本飙升。作为一家MCN机构，遥望科技本质上是一个流量贸易商。其核心业务高度依赖外部资源，自身不具备用户黏性，无法形成流量的沉淀。每开展一次业务都要付出重叠的固定成本，例如每次通过平台直播都要购买流量。

　　第三，行业竞争白热化。直播电商行业已从野蛮生长期进入存量竞争阶段，超过4万家MCN机构形成的充分竞争环境。在产业链中，遥望科技既不是内容创作者，也不是平台方，更不是品牌方，而是夹在各方之间的中间服务商。这种定位使其在价值链中的议价能力有限，利润空间被不断挤压。

　　更令人担忧的是，随着抖音、快手等平台自建直播电商生态，以及品牌方直接与主播合作的趋势增强，遥望科技这类中间服务商的生存空间正在被进一步压缩。

　　遥望科技董事长谢如栋在全员信中曾如此反思：规模与利润的失衡，如同动力不足却负重前行的大马车，看似前行，实则危机四伏。这句话精准描述了遥望科技当前的困境。

　　面对困境，遥望科技也在积极求变。半年报显示，遥望科技正在用一场主动“减法”换取更具质量的增长空间。

　　基于业务优势，遥望科技主动收缩低毛利广告业务，将资源聚焦于直播电商、品牌孵化等核心板块，持续推进“IP多元化”和“轻资产运营”，尤其在AI提效、新品牌孵化等方面取得实质性进展。尽管短期业绩承压，但公司经营性现金流净值达3121.07万元，持续为正。

　　在核心业务直播电商领域，遥望科技继续保持突出的竞争力。公司围绕领先的IP矩阵深化“IP多元化经营”，创新内容化直播，通过营销优势撬动流量，结合直播、短视频、切片、前置仓、遥望X27等多个渠道实现高转化，以“新消费服务平台”角色为合作品牌提供长线增长动力。

　　尤其在海外市场，遥望科技展现出强劲增长动能。2025年7月上线的北美“DealsForYourDays”大场直播活动，累计销售额达274万美元，总订单量突破12万单，总观看量超1500万人次。依托洛杉矶等选品基地，公司正加速复制国内成熟模式，推动海外GMV稳步提升，全球化布局初见成效。

　　谢如栋在财报发布前夕曾表示，公司会将核心资源聚焦在“营销”及“销售”两件事情上，并与更多合作方共建优质新消费品牌。目前，公司通过“助力中国制造”到“服务中国品牌”的转型，成功孵化个护品牌“朵薇”。该品牌自5月18日首发至7月11日，总销量达1.25亿元，稳居抖音平台同类目榜首，并已登陆京东开启全渠道布局。

　　当前，遥望科技正与多个优质ODM工厂洽谈合作，未来将拓展至饮品、美容、生发等高潜力赛道，打造新消费品牌矩阵。新模式不仅带来股权收益，更通过深度绑定线上直播、货架九游娱乐电商、私域运营及线下即时零售渠道，构建可持续的复合增长引擎，有望成为公司未来重要的第二增长曲线。

　　从女鞋第一股到直播电商第一股，遥望科技的转型仍在继续，“朵薇”能否扭转其盈利困局，有待时间来验证。

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